一季度因疫情获益的永辉超市，没能在二季度延续良好的业绩表现。

8月28日晚间，永辉超市发布2020年半年报。上半年，永辉实现营业收入505.16亿元，同比增长 22.68%，归属于普通股股东净利润18.54 亿元，同比增加35.36%。

这是一份乍看上去还不错的财报，但刨除一季度业绩，二季度永辉的表现并不算出色。单季度营收212.59亿，环比下降27.3%，同比仅增长12.4%，低于半年报增速。扣非净利润更是只有1.05亿，同比大跌36%。

不佳的业绩表现早已体现在股价上。4月初至今，永辉股价跌幅达到22.3%，跑输大盘，过去两周港资更是疯狂出逃超5亿人民币。

到家业务是半年报位数不多的亮点。报告期内，永辉超市线上销售额达45.61 亿元，占主营收入比重达历史新高的9.71%；永辉生活 APP 到家业务覆盖 852 家门店，销售额 22.5 亿元，同比增长 2 倍。

享受了疫情红利，但很明显永辉没能把这一优势保持下去。

二季度利润下滑为哪般？

首先要声明的是，对于永辉二季报利润的下滑，外界是有预期的。

因为疫情“黑天鹅”，几乎所有零售企业都在一季度迎来业绩的爆发，随着疫情稳定，这种爆发式的增长注定要归于平稳，但刨除疫情因素，永辉的二季度业绩还是暴露了不少问题。

门店端盈利水平下滑就是不争的事实。二季度永辉的实体店营收168亿，去年同期为176亿，相对应的，二季度单季店数却同比增加18.5%。言外之意，在门店数增加的同时，永辉门店端的营收不增反降。

在一季报中我们就提到，近年来，店铺扩张的确给永辉带来了营业收入增长，但边际效应递减的经济规律却也在同时发生。

最近3年，永辉单店营收和毛利率都出现不同程度的下滑。永辉财报显示，近两年的扣非净利润率从2017年的3%下降到了1.2%，这个降幅是惊人的，假如规模不变，意味着净利润比腰斩还多。而从本季度来看，这样的趋势还是没能避免。

来源：永辉财报

造成利润下滑的原因在于，销售费率的大幅攀升，3年时间从14.4%提高到了16+%，提升了近2个百分点。上半年，永辉的销售费用78.8亿元，25.97%的增速也超过了营收增速，销售费率仍然维持在16%上下。

此外，mini店的亏损仍在持续。财报显示，2020 年上半年永辉mini店累计实现销售 14.51 亿元，新开门店 16 家，但闭店达88家，截止报告期末有 mini 店458家，相比2019年末少了115家。

在经历了2019年前三季度的疯狂扩张后，从去年四季度开始，永辉明显放慢了对mini店的开店速度，并着手关闭运营效果欠佳的门店。永辉超市CEO李国在此前的财报会上承认，目前永辉mini店还在极力跑通模式，在此之前，这一业务的亏损仍将持续。

在2019年的中报中，永辉第一次披露了mini店的业绩：营收5.5亿元，却亏损几千万。根据中金公司预测，永辉店mini2019年全年亏损幅度在2亿元左右。据36氪了解，去年永辉没有对mini店进行业绩考核，今年则考虑把权力回收，重新梳理考核方式。

新增门店数不及预期也在一定程度上影响了永辉二季度的表现。年初因为疫情的影响，永辉把原本150家的开店门标缩小到了130家，但从目前来看，上半年仅新开门店数31家，二季度开店15家，远低于预期。

云创业务首次盈利

门店端的表现不及预期，但永辉到家业务却在今年翻了身。

根据中报披露，截至2020年6月30日，线上营业收入达到45.61亿元，同比增长242.93%，占主营收入9.71%。其中，永辉生活APP到家业务已覆盖852家门店，今年上半年实现销售额22.5亿元，同比增长2倍。

值得一提的是，永辉云创在运营多年后，终于扭亏为盈，上半年营收11.1亿，净利润5.02亿。考虑原因，疫情带来的线上业务的爆发是主要因素；与此同时，永辉从今年年初开始大力整合线上业务也带来积极作用。

据36氪了解，原云创旗下的三大业务——超级物种、永辉生活店以及永辉卫星仓在今年都没有进行大规模的扩张，前两大业务甚至开始大规模收缩，这为云创节省了大量的成本。

与此同时，永辉mini开始成为永辉线上业务的主要承接（这部分成本主要由上市主体永辉超市来承担），将配合永辉大店，一起打造线上业态的供应链。永辉内部人士表示，目前主要核心城市的永辉mini店已经相继接入永辉生活App，“今年的目标则争取全部接入”。

7月，36氪曾独家报道永辉花费3.8亿回购云创20%的股份，交易完成后，永辉超市对云创的持股比例将达到46.6%，成为云创第一大股东，其拥有半数以上表决权，按照会计准则，将并表到上市公司体系。不过永辉在财报中表示，目前这一交易的工商变更等手续还尚未完成，最快要等到三季度云创才会并表永辉超市。

回购股份后，永辉线上业务的打法也逐渐清晰，内部人士透露，“永辉买菜将被逐渐放弃，未来永辉线上业务将由永辉生活App主导。”

放弃买菜App，将线上业务统一，是永辉一次思路上的纠正。此次调整后，永辉超市主导线上线下一体化运营的意味也更加明显，永辉云创则退居为线上平台运营方。这样做的好处是永辉的线上业务可以最大程度得到集团资源支持，也能更好的应对美团买菜、叮咚、盒马等强大对手的冲击；但更大的疑问则是，经历了这次疫情，扭亏为盈的云创业务能否继续保持盈利呢？