为什么虎牙和斗鱼一定要合并？

因为腾讯希望他们合并。

为什么腾讯希望他们合并？

因为不能再内斗了。

谁是一哥？

2014年1月，“ACFUN生放送”改名斗鱼TV，同年底，YY游戏直播业务独立，并更名为虎牙。

从直播行业的蛮荒时代起，两家就是游戏直播领域的老对手。

当时，4G的快速普及奏响了移动互联网时代的序曲，整个泛娱乐直播行业面临井喷式爆发，“秀场”和“游戏”分别是最锋利的两把尖刀。

熊猫TV、龙珠直播、网易CC直播、触手直播、狮吼直播、战旗直播，一系列游戏直播类平台密集上线，史称“百播大战”。

直到2016年10月，腾讯企鹅电竞上线，将游戏直播的争斗推向高潮，并迎来第一轮洗牌。

当追逐风口的猪多到一定程度，且资本和内容尚未掌握绝对的话语权的时候，缺乏资金与技术的小平台就开始剑走偏锋，向着法律的边缘疯狂试探，最终引来监管的强势介入。

首先，监管政策从平台层面提高了市场准入门槛，直播平台必须拥有ICP经营许可证、网络文化经营许可证和信息网络传播视听节目许可证。

其中信息网络传播视听节目许可证有两点硬性要求：1、具备法人资格，为国有独资或国有控股单位；2、注册资本至少在1000万元以上。

从资质和资本两个角度，大部分搞擦边球的直播小平台被卡在门槛之外。

此外，监管部门还加大了对主播层面的管理力度，要求平台必须加强审核，主播强制实名、建立黑名单制度，每年不定期抽查。

2017年，游戏直播行业进入大浪淘沙时期，最终形成了“两超多强”的格局，“两超”依然是斗鱼和虎牙。

那一年，国内游戏直播行业用户规模2.7亿，斗鱼和虎牙的月活跃用户数分别为1.13亿和0.83亿。

2018年5月，虎牙登陆美股，成为游戏直播行业的第一家上市公司。2019年4月，斗鱼递交美股招股书。

但据新京报报道，早在斗鱼赴美上市前（2018年底2019年初），腾讯曾试图促成斗鱼和虎牙的合并，原因是担心斗鱼上市冲击虎牙股价，或者二者股价相互影响。

可是，孵化了虎牙的欢聚集团董事长李学凌并不愿轻易放弃虎牙控制权，斗鱼管理层也希望谋求独立上市。虎牙和斗鱼仍在争夺游戏直播的一哥位置，尚未意识到问题的严重性。

游戏直播从来都不是玩家关起门来内斗的行业，这门根本就关不上，视频平台迟早要入侵，不管是长视频平台还是短视频平台，随手开个新栏目就杀入了游戏直播行业。

早在2018年，伏笔已经埋下。

2018年1月，字节跳动旗下的西瓜视频正式上线直播功能。同年6月，西瓜视频开始招揽游戏主播，正式进军游戏直播领域。

2019年2月，快手推出新App电喵直播，入局游戏直播。

2019年7月，斗鱼上市前夜，快手公布游戏直播数据，其日活达到3500万，而当时斗鱼日活1500万，虎牙日活1100万，二者相加都不及快手。

斗鱼要在虎口里拔牙，结果被快手来了个一锅端，斗鱼股价上市即破发。

同年，英雄联盟S赛版权首次在国内从分销采买制转变为拍卖制，快手、斗鱼、虎牙等头部游戏直播平台虎视眈眈，结果B站以8亿元拍下英雄联盟S赛三年独播权，远超5亿元的预估价，多出的3亿，要的是游戏直播行业头部玩家的身份。

虽然腾讯是B站的第二大股东，但由于B站同股不同权的政策，腾讯并不掌握B站的投票权。腾讯在斗鱼拥有38%的投票权，在虎牙则是50.9%。

也就是说，从公司战略层面而言，B站依然是腾讯的对手之一。

而虎牙和斗鱼争了五年多的一哥之位，熬过了蛮荒时代，熬没了百十来个对手，结果鹬蚌相争、黄雀在后。

在已有自营企鹅电竞的基础上，腾讯同时投资两家类似的头部游戏直播平台，本意是要让双方在良性竞争的同时打造一条宽阔的护城河。

但如今看来，这条护城河并不够宽阔。此时，腾讯再次出手主导两家合并，没有理由再内斗了。

谁是爸爸？

2018年3月8日，腾讯在同一天宣布对斗鱼和虎牙进行战略投资，金额分别为6.3亿美元和4.6亿美元。

从那时候起，似乎结局已经注定。

公开资料显示，腾讯分别参与了斗鱼B轮、C轮、E轮融资。截至2020年3月31日，腾讯全资子公司持有斗鱼38%的股权，是斗鱼的第一大股东。

腾讯参与了虎牙B轮融资，战略投资4.6亿美元并持有虎牙36.9%的股权，但当时虎牙的控股权还在欢聚时代手中。

今年4月3日晚间，虎牙发布公告称，腾讯控股有限公司旗下全资子公司Linen Investment Limited已向虎牙和欢聚集团提交了书面通知以行使其购股期权，以约2.63亿美元现金向欢聚集团购买虎牙约1652.38万股B类普通股。

交易完成后，腾讯成为虎牙最大股东，在完全稀释的基础上占虎牙总投票权的50.1%，或占虎牙总流通股投票权的50.9%。

这次的火速出手，展现了腾讯促成两家合并的决心。

从斗鱼和虎牙的角度看，当初百播大战的厮杀中，对头部主播的争夺是重中之重，没有资金一切都是空谈。腾讯出资多，自然占股多。

而如今游戏直播领域，从游戏版权和电竞赛事到直播平台和主播的完整产业链已经成型，争夺的重点转移到游戏版权和赛事版权，如此就更加不能剥离腾讯的资本，因为这背后还有腾讯手中所掌控的海量游戏版权上游资源。

去年5月份，腾讯直接以起诉的形式要求字节跳动旗下直播平台停止直播腾讯旗下游戏。字节跳动方面则表示，自2018年以来，腾讯就多款游戏视频、直播，向今日头条、西瓜视频、抖音短视频、火山小视频等产品多次发送律师函。

对于腾讯而言，掌握游戏和赛事版权，就扼住了游戏直播平台的喉咙，吃相虽然有点不好看，但却是光明正大的阳谋。

2020年第一季度，斗鱼的营业收入为22.78亿元，月活跃用户数为1.58亿。同期，虎牙的营业收入为24.12亿元，月活跃用户数为1.51亿。

也就是说，双方僵持的态势越发明显，腾讯不可能扶持虎牙干掉斗鱼，也不可能扶持斗鱼干掉虎牙，双方不但要握手言和，还要合并。

因为如果虎牙和斗鱼的合并完成，很有可能创造一个手握海量游戏、赛事版权和3亿多月活用户，总市值达100亿美元的新游戏直播平台。

当游戏直播行业进入专业化、精细化运营模式，只有最专业的游戏直播平台，才足以对抗视频平台的入侵。

此外，推动虎牙和斗鱼合并，也是腾讯投资策略的悄然转移。

近期，腾讯一直在释放不再满足于战略投资者角色的信号，此前腾讯的投资策略一向是压抑在战略投资层面，不会过多追求控股权。

相比于阿里全盘收购并纳入自身版图的模式，用马化腾自己的表述来讲，腾讯是“将半条命交给合作伙伴”。

这种方式曾给腾讯带来很大回报，腾讯投资企业总计超过800家，其中70多家已上市，160多家为市值或估值超10亿美金的独角兽企业。

但依然没有话语权。

在电商、短视频、直播等近几年热门的赛道上，腾讯虽然以投资入股的形式卡住了身位，但尴尬的是，始终游走在边缘，无法证明腾讯本身的能力。

今年3月起，腾讯先后增持拼多多、京东、蔚来汽车，4月份强势接管阅文集团，7月底全资收购搜狗。

明眼人都知道，企鹅帝国收网了。

谁是韭菜？

虎牙和斗鱼的合并，势在必行，但合并不是结束，而仅仅是开始。

首先，游戏直播作为整个直播行业的细分领域，最大的问题在于变现能力不够出众。

游戏直播平台的变现方式主要是承袭自秀场直播的虚拟道具打赏 ，配合广告、游戏联运、直播竞猜等细枝末节的变现途径。

截止目前，打赏依旧是游戏直播平台的营收主力，虎牙2018年用户打赏收入在营收中占比超过95%，斗鱼的打赏收入占比也超过85%。

其次，斗鱼和虎牙的合并，将不可避免地削弱主播的话语权和议价权。平台追逐头部主播的时代将彻底结束。

小葫芦数据显示，国内9.2万头部主播中，虎牙占据3.2万，斗鱼占据2.5万，双方合并后，头部主播占比过半。

相比于短视频平台的内容分发模式，直播平台是强中心化分发模式。用最简单的逻辑来算，两家合并后减少了一半推荐位，“虎牙一哥”和“斗鱼一哥”们，将再次开始推荐位的争夺战。

对腾讯而言，虎牙、斗鱼甚至企鹅电竞三方整合之后，如何拔高新平台的变现能力，关键在于如何与其大文娱生态形成良好互动。

据艾瑞咨询的数据，中国的游戏直播市场估计今年创造236亿元人民币（34亿美元）的收入。

腾讯手握海量游戏资源，但坐拥金山银山，到底不如人民币让人踏实。新平台成立之后，游戏与游戏直播、游戏主播之间可以形成良性互动，一方面通过直播平台推广新游戏，另一方面，源源不断的新游戏又能保证直播平台及中下游主播的热度。

再次，新平台以谁为主体，将是虎牙和斗鱼最后的竞争。两家平台的主要团队中都有腾讯高管的身影，新平台的管理层及业务团队如何安排，将直接关系到两家员工及主播的切身利益。

虎牙拆分自欢聚集团，由职业经理人主导，而斗鱼则是由陈少杰为首的管理团队从草根起家，逐步做大做强。

虽然腾讯手握虎牙过半的股权，而在斗鱼只有38%的股权，意味着虎牙与腾讯的关系更近，但同时，新平台成立的谈判桌上，陈少杰也有更多的话语权。

最后也最重要的是，如果虎牙、斗鱼、企鹅电竞三合一，付费直播时代是否即将到来？

音乐、视频、网络文学、体育赛事，与游戏的共同点都在于内容，前者都已纷纷进入付费时代，游戏直播这个例外，还能例外多久呢？

结语

走过了野蛮生长的蛮荒时代，熬过了资本逐鹿的百播大战，游戏直播领域步入正轨，虎牙和斗鱼却没有了竞争的资格。

从同一天接受腾讯的投资开始，二者的命运纠缠在一起。面对长、短视频平台的强势入侵，虎牙和斗鱼终于走上了合并的路，联刘抗曹保江东。

当移动互联网进入存量时代，腾讯也终于不再满足于“创业公司大股东”的身份，企鹅帝国正悄然崛起，一场风波正在酝酿。